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建材行業(yè)2016年一季度報(bào)點(diǎn)評

事件:

  截止2016年4月30日,建材行業(yè)上市公司2015年年報(bào)和2016年一季度報(bào)公布完畢。

  觀點(diǎn):

  1.建材行業(yè)業(yè)績拐點(diǎn)有所顯現(xiàn),但改善力度較弱申萬建筑材料板塊2016年第1季度營業(yè)收入為529億元,同比增長0.32%,同比增幅較2015年第4季度提高9.39個百分點(diǎn);營業(yè)利潤為2.89億元,同比下降56.52%,降幅較2015年4季度收窄4.31個百分點(diǎn)。

  2016年第1季度營業(yè)利潤同比漲幅在申萬分類的28個行業(yè)中居漲幅前的第23位。2016年業(yè)績的同比降幅逐季改善的主要原因是營業(yè)收入提升較大,建材行業(yè)的需求出現(xiàn)改善跡象。

  毛利率持平,期間費(fèi)用率2降1升。建材行業(yè)2016年第1季度毛利率為21.82%,同比2015年同期持平。

  銷售費(fèi)用為5.75%,同比去年同期提高0.75個百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為9.22%,同比去年同期下降0.27個百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.96%,同比下降0.67個百分點(diǎn)。

  需求微改善和財(cái)務(wù)成本的下降是2016年1季度業(yè)績同比降幅改善的主要原因,這種微復(fù)蘇建立在房地產(chǎn)去庫存、基建托底和降息政策的推動,預(yù)計(jì)在政策的推動下需求改善將繼續(xù)。但是這種改善微弱,政策的刺激效果邊際減弱。

  2.水泥行業(yè)在行業(yè)需求微復(fù)蘇情況下,協(xié)同提價(jià)改善營業(yè)收入同比降幅

  水泥板塊2016年1季度營業(yè)收入為292.20億元,同比下降7.73%,降幅較2015年第4季度收窄4.99個百分點(diǎn);營業(yè)利潤為-9.84億元,同比下降393.84%,營業(yè)利潤同比降幅較2015年4季度擴(kuò)大304.39個百分點(diǎn)。

  2016年第1季度水泥板塊毛利率為20.61%,同比下降3.25個百分點(diǎn),銷售費(fèi)用率為5.75%,同比提高0.64個百分點(diǎn),管理費(fèi)用率為10.94%,同比提高0.83個百分點(diǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5.36%,同比下降0.56個百分點(diǎn)。

  2015年水泥價(jià)格持續(xù)的下降探底和利率下降是出現(xiàn)上述數(shù)據(jù)的原因。隨著3月中旬以來水泥價(jià)格的持續(xù)上漲,水泥板塊底部改善的跡象明顯。

  2016年1季度水泥板塊的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.15次,較去年同期下降0.02次。水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩明顯,企業(yè)水泥銷售價(jià)格接近成本線,企業(yè)協(xié)同停產(chǎn)提價(jià)意愿較高,在水泥需求微復(fù)蘇的情況下對水泥價(jià)格的上漲產(chǎn)生積極作用。

  3.玻璃板塊浮法底部改善和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型+光伏業(yè)績高彈性改善

  玻璃板塊2016年1季度營業(yè)收入為57.83億元,同比提高21.14%,增幅較2015年第4季度提高13.03個百分點(diǎn);營業(yè)利潤為2.86億元,同比提高668.53%,營業(yè)利潤同比增幅較2015年4季度提高333.91個百分點(diǎn)。

  2016年第1季度玻璃板塊毛利率為22.15%,同比提高17.18個百分點(diǎn),銷售費(fèi)用率為3.18%,同比下降0.91個百分點(diǎn),管理費(fèi)用率為9.57%,同比下降0.07個百分點(diǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.38%,同比下降0.16個百分點(diǎn)。

  浮法玻璃價(jià)格提升和玻璃行業(yè)相關(guān)上市公司的轉(zhuǎn)型像洛陽玻璃等和新能源玻璃業(yè)務(wù)發(fā)展像南玻A等提升板塊的業(yè)績表現(xiàn)。隨著房地產(chǎn)去庫存政策的推進(jìn),房地產(chǎn)竣工面積增速開始改善帶動浮法玻璃需求。

  4.管材業(yè)績增長改善突出

  管材板塊2016年1季度營業(yè)收入為19.85億元,同比下降1.29%,增幅較2015年第4季度收窄8.27個百分點(diǎn);營業(yè)利潤為1.29億元,同比增長58.08%,營業(yè)利潤同比增幅較2015年4季度提高32.7個百分點(diǎn)。

  2016年第1季度玻璃板塊毛利率為33.65%,同比提高個6.02個百分點(diǎn),銷售費(fèi)用率為10.46%,同比提高1.6個百分點(diǎn),管理費(fèi)用率為14.96%,同比提高1.69個百分點(diǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.49%,同比下降0.32個百分點(diǎn)。在五水共治和海綿城市的帶動下需求弱復(fù)蘇,在PVC等樹脂價(jià)格下降的帶動下原材料成本下降、利息下降以及公司收購新業(yè)務(wù)業(yè)(像巨龍管業(yè)收購手游業(yè)務(wù)等)績貢獻(xiàn)使得公司業(yè)績增速改善突出。

  5.其他建材(不包含耐火材料)中龍頭企業(yè)受益最大

  其他建材板塊2016年1季度營業(yè)收入為179.27億元,同比提高9.84%,增幅較2015年第4季度收窄6.88個百分點(diǎn);營業(yè)利潤為9.86億元,同比增長237.98%,營業(yè)利潤同比增幅較2015年4季度提高267.55個百分點(diǎn)。

  2016年第1季度其他建材板塊毛利率為23.67%,同比提高個5.03個百分點(diǎn),銷售費(fèi)用率為5.79%,同比下降0.33個百分點(diǎn),管理費(fèi)用率為9.09%,同比提高0.76個百分點(diǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.53%,同比下降0.53個百分點(diǎn)。

  其他建材業(yè)績提升除了一些大公司業(yè)務(wù)上的改變外,主要原因是房地產(chǎn)去庫存政策下,房地產(chǎn)銷售改善明顯,相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條的公司需求改善,龍頭企業(yè)受益最大,帶動營業(yè)收入提升,同時(shí)相關(guān)的成本同比處于較低水平。

  6.需求微改善確定政策邊際效果減弱下瞄準(zhǔn)房地產(chǎn)去庫存和滯脹

  在前期房地產(chǎn)去庫存和降息等政策的推動下,需求開始改善,房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條上從銷售、竣工、新開工、投資等需求次第改善,我們將按照產(chǎn)業(yè)鏈條的需求改善的以此順序把握相關(guān)的投資機(jī)會。同時(shí)政策效應(yīng)的邊際遞減,導(dǎo)致滯脹預(yù)期強(qiáng)烈,著眼房地產(chǎn)、海綿城市建設(shè)推薦的公司組合是:東方園林、永高股份、鐵漢生態(tài)、中國巨石、北新建材和東易日盛。



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